La debilidad económica deteriora el consumo.
Los analistas de La Caixa han publicado un reciente informe donde revisan a la baja las estimaciones de Natraceutical así como su precio objetivo hasta 0,15 euros por acción con una recomendación de Vender. Estos serían los argumentos:
> Revisamos estimaciones de Forte Pharma a la baja. La debilidad actual del consumo interno así como las revisiones a la baja de las previsiones de crecimiento de los países en los que se encuentra presente (Francia, España, Bélgica,…) nos lleva a reducir las estimaciones de Ingresos. Además nuestras menores expectativas de mejora tanto del mercado de complementos nutricionales como de la penetración de Forte Farma hasta 2013 en sus principales mercados Francia, España, Bélgica y en países donde pensaba expandir su actividad y que por ahora se ha ralentizado por falta de recursos nos lleva a estimar que la compañía mantendrá nivel de EBITDA en el entorno del breakeven durante el periodo 2011/13.
> El riesgo financiero por ahora cubierto. A pesar de que la compañía no es capaz de generar caja suficiente (2011e: -2 Mns €) para pagar los gastos financieros (-3,6 Mns €) generados por la deuda del grupo (75 Mns € 1S11 creada en el desarrollo de la división de ingredientes que fue vendida en 2009) estos están siendo cubiertos con la venta de parte de la participación que el grupo tiene en Naturex (1,6% en 1S11). Creemos que este seguirá siendo el procedimiento habitual hasta la amortización del préstamo en abril de 2013. En estos momentos la participación de Naturex (52,0 €/acc) se sitúa en el 105 Mns €, frente a una DFN de 75 Mns €, por lo que por ahora las necesidades financieras se encontrarían cubiertas.
> Naturex, el verdadero valor de la compañía. A precios de mercado la participación del 31,5% en Naturex es de 105 Mns € frente a una capitalización de 76 Mns € de NTC. Destacamos que el mercado se resiste a cotizar en NTC el incremento de valor de su participación que lleva acumulado una revalorización del +27% (YTD) frente a una caída de NTC de un -33% (YTD).
> Por ahora no vemos atractivo el valor, tanto por: i) es necesario vender la mayor parte de la participación de Naturex (único pilar de crecimiento por el momento) para poder hacer frente al pago de la deuda antes de abril 2013, ii) el escenario macroeconómico es de elevada debilidad y el consumo no muestra signos de recuperación, iii) la falta de imagen de marca fuera de Francia no le permite diferenciarse de sus competidores y iv) se ralentiza el plan de expansión por la debilidad del mercado y la falta de recursos.
> Revisamos a la baja el Precio Objetivo de la compañía hasta los 0,15 €/acc (potencial -53% vs. 0,27 €/acc) y mantenemos la recomendación de Vender.
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